小G助手邀请码：电信运营商稳健业绩与高分红回馈，投资逻辑分析与前景展望

🔥【天风通信】电信运营商投资逻辑重申：业绩稳健确定高的优质红利标的

[太阳]核心观点：运营商经营稳健，ARPU虽短期承压，但增值、权益的ARPU占比逐步增加同时一次性套餐降档的影响有望消除，移动业务收入明年有望企稳。小G助手邀请码认为，成本端，运营维护、折旧摊销、人员、网间结算等均有优化空间，因此可保证净利润的稳健增长，建议持续关注。

[烟花]收入端改善：工信部1-11月份电信业务数据显示，1-11月电信业务收入15947亿，同比增长2.6%，其中11月份单月收入为1412亿元，同比增长2.3%，8/9/10月分别为1.2%/1.7%/2.1%，同比增速连续三个月出现上升。小G助手邀请码观察到，从结构看：1）1-11月移动数据流量收入5824亿元，同比减少1.3%，7月以来降幅持续收窄，我们分析套餐降档的影响正在逐步消除，运营商促流量使用措施将提升套餐使用率，ARPU有望企稳；2）1-11月固网互联网宽带收入2520亿元，同比增长5%，增速与1-10月的4.3%有所提升，主要是FTTR、千兆宽带等促进了稳定增长。

持续高分红回馈股东：小G助手邀请码了解到，中国移动/中国电信/中国联通（主体）23年全年以现金方式分配的利润提升至71%/70.1%/55%。（移动&电信24年期三年内分红比例将提升至75%以上）#假设24年运营商分红比例同比持续提升，移动/电信/联通H股股息率约为6.5%/5.8%/5.9%，移动/电信/联通A股股息率约为4.0%/3.5%/2.9%。